Thêm nhà máy Điện Nhơn Trạch 3 và 4, PV Power có hãm lại được đà giảm doanh thu?

Nhà máy Điện Nhơn Trạch 3 và 4 tại huyện Nhơn Trạch, tỉnh Đồng Nai là dự án trọng điểm quốc gia, được Chính phủ giao cho Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PV Power, mã chứng khoán: POW) là chủ đầu tư, với tổng mức đầu tư 1,4 tỷ USD, công suất 1.500 MW.

Đây là dự án nhiệt điện sử dụng nhiên liệu khí LNG đầu tiên tại Việt Nam, là một trong số ít tổ máy tuabin khí có công suất (trên 500 MW) cũng như hiệu suất khí (trên 60%) lớn nhất trên thế giới. Khi đi vào hoạt động, dự án sẽ góp phần thực hiện cam kết phát thải ròng về “zero” vào năm 2050 của Chính phủ tại COP26.

Theo kế hoạch, Nhà máy Nhiệt điện Nhơn Trạch 3 sẽ phát điện thương mại vào ngày 15/11/2024, còn Nhà máy Nhiệt điện Nhơn Trạch 4 sẽ phát điện thương mại vào ngày 15/5/2025.

TỔNG CÔNG SUẤT CỦA PV POWER CÓ THỂ TĂNG THÊM 36%

Theo báo cáo mới công bố, Công ty Chứng khoán VNDirect đánh giá Nhà máy Điện Nhơn Trạch 3 và 4 được xem là động lực tăng trưởng quan trọng nhất của doanh nghiệp trong ngắn và dài hạn. Tổ hợp nhà máy này có thể giúp gia tăng tổng công suất của PV Power lên thêm 36%, đồng thời đóng góp lần lượt 4,8% và 28,3% vào doanh thu công ty trong giai đoạn 2024 - 2025.

Tính đến ngày 14/11/2023, tiến độ EPC tổng thể của dự án đã đạt 65,5%, chậm hơn dự kiến 9,5%. Cụ thể, tuabin khí của Nhơn Trạch 3 đã được đặt lên bệ móng vào ngày 16/10.

PV Power cũng đã đàm phán thỏa thuận mua bán điện (PPA) cho Nhơn Trạch 3 và 4 trong 3 năm. Công ty đang làm việc với Công ty Mua bán điện (EPTC, thuộc EVN) và đã chính thức đệ trình hợp đồng lên EVN. Để hoàn tất PPA với EPTC, POW đang chờ Cục Điều tiết Điện lực Việt Nam (ERAV) thiết lập cơ chế giá cho điện LNG. VNDirect dẫn lời ban lãnh đạo tự tin sẽ đảm bảo điều khoản sản lượng hợp đồng (Qc) đạt 80% cho Nhơn Trạch 3 và 4.

PV Power còn hoàn thành khung hợp đồng mua bán khí với PV Gas và đang tích cực hoàn thiện các bước cuối cùng. Công ty cho biết lô nhập khẩu LNG đầu tiên tại kho cảng LNG Thị Vải trong tháng 7 có giá 11-13 USD/mmbtu, rẻ hơn giá khí tự nhiên từ mỏ Đông Nam Bộ nên sẽ đảm bảo hiệu quả cho các nhà máy mới.

Nguồn: VNDirect

Ở góc độ khác, việc đầu tư lớn vào tổ hợp Nhơn Trạch 3 và 4 khiến tỷ lệ đòn bẩy tài chính của PV Power tăng nhanh. Tổng công ty có kế hoạch cấp vốn với tỷ trọng 25% từ vốn chủ sở hữu và 75% từ vay nợ cho nhóm dự án tỷ USD này.

Tổng công ty đang có 3 khoản vay lớn để tài trợ cho dự án bao gồm gói 4.000 tỷ đồng từ Vietcombank, với lãi suất năm đầu tiên là 7%/năm và sau đó thả nổi theo mức lãi suất tiền gửi thêm 2%; hoàn thành đàm phán gói vay 200 triệu USD từ SMBC; đang đàm phán gói thứ ba trị giá 500 triệu USD từ Citibank và ING.

Theo VNDirect, các khoản vay dài hạn sắp tới sẽ gây áp lực lên tỷ lệ đòn bẩy trong giai đoạn 2022 - 2025, khiến tổng vay nợ tăng mạnh lên hơn 25.616 tỷ đồng vào năm 2025.

Áp lực sẽ giảm dần từ năm 2026 khi khoản vay sẽ được phân bổ thanh toán cùng với chi phí tài chính sẽ giảm đi. Đến năm 2030, nhóm chuyên gia ước tính tổng nợ vay sẽ giảm với tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn đáng kể và chi phí tài chính sẽ giảm từ mức đỉnh 1.660 tỷ đồng năm 2026 xuống còn 1.390 tỷ đồng vào năm 2030.

Đánh giá chung về hoạt động của PV Power, VNDirect cho biết, trong năm 2023, POW có 6 đợt bảo dưỡng trùng tu các nhà máy điện, gây ảnh hưởng đến sản lượng điện huy động. Sang năm 2024, các nhà máy của PV Power được kỳ vọng sẽ vận hành liên tục do không có lịch bảo dưỡng nào vào năm tới.

Thêm nữa, tổ máy số 1 tại nhà máy Vũng Áng 1 hoạt động trở lại vào tháng 8 sau gần 2 năm tạm ngừng hoạt động cũng sẽ hỗ trợ cho tăng trưởng sản lượng trong năm 2024. Do đó, VNDirect dự phóng tổng sản lượng huy động sẽ tăng 23% so với cùng kỳ và tổng doanh thu tăng trưởng 18% trong năm 2024.

Ngoài ra, VNDirect kỳ vọng, tiêu thụ điện dự kiến phục hồi trong năm 2024. EVN dự báo nhu cầu điện quốc gia sẽ tăng 8,9% so với cùng kỳ trong năm 2024, cao hơn so với mức tăng trưởng ước tính 4,6% của năm 2023. Tập đoàn dự kiến huy động nhiệt điện ngay từ đầu năm để chuẩn bị cho kịch bản thuỷ văn tiêu cực trong năm sau.

Hiện PV Power sở hữu 8 nhà máy điện trên cả nước với tổng công suất phát 4.205 MW, chiếm khoảng 5,4% tổng công suất phát điện thiết kế của Việt Nam. Đây là đơn vị có công suất tối đa lớn thứ hai trong số các doanh nghiệp niêm yết, chỉ sau EVN Genco 3 (mã chứng khoán: PGV).

Tổng công ty tập trung vào nguồn điện khí, với công suất khí đốt là 2.700 MW, tương đương 64% tổng công suất của PV Power và 38% thị phần điện khí cả nước. Điện than và thủy điện lần lượt chiếm 29% và 7% tổng công suất của công ty. Công ty sử dụng tuabin khí hiện đại cho các nhà máy dẫn đến tỷ lệ công suất sử dụng cao 62,9%.

Nguồn: VNDirect

VNDirect dự phóng PV Power có thể đạt hơn 31.300 tỷ đồng doanh thu trong năm 2023, tăng 12% so với năm ngoái. Tuy nhiên chi phí vận hành và bảo trì cao khiến biên lợi nhuận xuống thấp, qua đó đẩy lợi nhuận ròng xuống khoảng 1.230 tỷ đồng, giảm 40% so với năm 2022.

DOANH THU TRONG THÁNG 11/2023 "GIẬT LÙI" SO VỚI CÙNG KỲ

Mới đây, PV Power đã công bố kết quả kinh doanh tháng 11/2023 với tổng sản lượng phát điện đạt khoảng 1,18 tỷ kWh. Doanh thu trong tháng 11 ước đạt 2.460 tỷ đồng, giảm 11% so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế từ đầu năm 2023, doanh thu của POW ước tính đạt khoảng 27.000 tỷ đồng. So với kế hoạch tháng là 2.710 tỷ, công ty đạt 91% mục tiêu đề ra.

Theo PV Power, tháng 11 là thời điểm mùa khô tại miền Bắc và miền Nam, mùa mưa ở miền Trung. Đợt mưa đầu tháng 11 tại Bắc Trung Bộ mở rộng xuống phía Bắc các tỉnh Nam Trung Bộ với lượng mưa rất to đã gây ngập lụt các tỉnh Trung Bộ trên diện rộng trong nửa đầu tháng 11. Do đó, giá thị trường SMP rất thấp, nhiều chu kỳ trong ngày giá chỉ 1 đồng/kWh; bình quân giá thị trường toàn phần FMP trong tháng chỉ khoảng 760 đồng/kWh.

Nguồn: PV Power

Cụ thể, tại Nhà máy Điện Cà Mau 1 và 2, khả năng cấp khí thực tế của PV Gas hiện tại đáp ứng yêu cầu vận hành. Do giá thị trường giảm thấp, nhà máy vận hành và được tính toán doanh thu theo trường hợp ngoài thị trường. Sản lượng không đạt kế hoạch được giao.

Tương tự, do giá thị trường giảm thấp so với chi phí biến đổi nhiên liệu than, Nhà máy Điện Vũng Áng 1 chủ động chào giá vận hành tối ưu lợi nhuận và theo điều độ của A0. Đồng cảnh ngộ, Nhà máy Điện Nhơn Trạch 1 vận hành sản lượng thấp theo điều độ của A0 theo Qc được giao.

Với Nhà máy Điện Nhơn Trạch 2, sau khi thực hiện đại tu (từ ngày 7/9 - 1/11/2023), nhà máy đã tập trung vận hành các tổ máy để kết hợp thử nghiệm, theo dõi khả năng vận hành ổn định của nhà máy cũng như cân đối chào giá vận hành đảm bảo hiệu quả trong tình hình giá thị trường giảm thấp.

Với tình hình thủy văn thuận lợi, hồ chứa Nhà máy Điện Hủa Na đã tích đến mực nước dâng bình thường, nhà máy chào giá vận hành cân đối tối ưu lợi nhuận và giữ mực nước cao cho giai đoạn vận hành mùa kiệt và năm vận hành 2024.

Nguồn: PV Power

Trong khi đó tại Nhà máy Điện Đakđrinh, do đầu tháng giá thị trường giảm thấp, đồng thời nhà máy bị giới hạn mực nước tuần trên thị trường nên chỉ vận hành với sản lượng rất thấp. Từ ngày 14/11, hồ chứa Nhà máy Điện đã tích đến ngưỡng phải xả tràn do vậy nhà máy được huy động vận hành tối đa 2 tổ máy.

Lên kế hoạch cho tháng 12, PV Power đặt mục tiêu sản lượng điện đạt gần 1,83 tỷ kWh, với đóng góp chính vẫn từ Nhà máy điện Cà Mau 1 và 2 (595,2 triệu kWh) và Nhà máy Điện Vũng Áng 1 (505,3 triệu kWh). Kế hoạch doanh thu đạt 3.439 tỷ đồng, nếu thành công sẽ là mức doanh thu theo tháng cao nhất năm của PV Power.